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被套的白酒基金还能涨回来吗?

文章作者:admin    时间:2021-09-02 16:36

 

  去年有句大火的“白酒yyds”,含义已经从“永远滴神”成了“一样得死”。

  今年来,张坤的易方达中小盘下跌了10.18%,刘彦春的景顺长城新兴成长下跌了10.71%。

  股价上涨,要么是业绩推动的。比如一家公司利润从每年一个亿增长到每年十个亿。

  要么是估值推动的。比如放水,前景变好,市场情绪乐观等等,即使公司还是那个公司,大家也愿意掏更高的价钱。

  而白酒基金的背后,正是白酒股。下图是从2010到2019年,白酒五巨头的利润增长情况。

  (数据来源:东方财富Choice数据,截至2021.08.06,不做投资推荐)

  除了2013、2014年,“限制三公消费”叠加“塑化剂事件”,利润出现明显下滑外。在绝大多数年份,龙头白酒都保持了相当稳定的业绩增长。

  这十年间,贵州茅台的利润复合增速超过了25%,其他四兄弟也在10%以上。

  于是乎,在业绩这台强力发动机的驱动下,白酒股价持续上涨。看表格的最右两列,利润的复合增速跟股价的年化涨幅非常一致。这也印证了股市长期是赚业绩钱的说法。

  如果你在2010年初上车了,一直到2019年年底,依靠27.19%的年化,总收益率将来到1007.58%,十年十倍。

  这十年间,上证指数下跌了6.93%,沪深300指数上涨了14.57%。同期,中证白酒指数上涨234.93%,说是永远滴神,一点毛病没有。

  这一年,白酒板块有如神助,大发神威,中证白酒指数大涨119.76%,成功翻倍。

  但跟一飞冲天的股价相比,业绩的增速被远远甩在了后面。仍以白酒五巨头为例,2020年增速最高的是汾酒,利润增长了56.39%,股价却涨了三倍多;增速最低的是洋河,只有个位数增长,但股价依然实现了翻倍。

  2019年底,中证白酒指数的市盈率是32.51,到2020年底涨到了58.75,涨幅高达80.71%。这个估值水平,比2010年以来99.93%的时间都要更高。

  其一,是疫情后全球大放水,到处是钱。众所周知,看重长期价值的外资一直对白酒板块青睐有加,流入中国市场,肯定少不了买白酒。

  其二,机构主导的市场。2020年,越来越多的人选择通过基金而非直接购买股票进场投资,源源不断的钱交到机构手上。而重仓白酒的基金凭借前些年的出色业绩得到了基民认可。以招商中证白酒指数为例。

  这只基金在2019年底的时候规模为100亿出头,一年后,就飙升到了近500亿。如此多的资金涌入,自然持续推高股价。

  其三,疫情之下白酒板块成为避风港。2020年,有不少传统行业受到疫情冲击,业绩惨淡,资金不断流出。而白酒作为常青树板块,受疫情影响并不大,业绩依然稳定增长,成为避险首选。

  但是,估值这玩意跟业绩不太一样。业绩这东西,可以带着股价一直涨,一直爽。但估值,并不能涨到天上去。

  一方面,白酒企业交出的业绩答卷相对平庸。水井坊二季度业绩亏损,给板块蒙上一层氤氲。带头大哥上半年利润增长9.08%,对高估值的消化作用也有限。

  另一方面,新能源和半导体行业保持高度景气,利润增长迅猛,吸走大量资金。新能源一哥宁德时代一季度利润增速高达163.38%,半导体板块受益于缺芯潮,增速三位数的一抓一大把。

  于是,在公募基金的二季报中,减仓白酒,增持新能源、半导体成为基金经理的常规操作。

  截至8月2日,中证白酒指数的市盈率为45.39,比2010年以来84.72%的时间要高,依然难说便宜。跟半导体和新能源不同,短期内,白酒想爆发出惊人的业绩增速,很难。

  其一,高端白酒具有一定的成瘾性。而成瘾品不仅需求不断,还能保持很高的利润率。比如贵州茅台的毛利率长期高达90%以上,建议零售价1499的飞天茅台,即使加价也一瓶难求。这意味着,茅台是一台暴利的印钞机。

  其二,高端白酒有社交属性。高端白酒的需求主要以商务接待+礼品消费为主,对价格并不是很敏感,酒企可以通过不断提价增加利润。高端品牌凭借长期良好的口碑也有很深的护城河。不同品牌的产品风格各具特色,也不会陷入残酷的价格战。

  其三,高端白酒有升值属性。众所周知,一般的商品都会有保质期,很多工业品放在仓库里久了也要减值。但白酒却越陈越香,越陈越增值。甚至有人调侃,白酒企业的存货比现金还要珍贵。

  以上三条特点共同保证了高端白酒仍是很好的投资赛道,长期的业绩确定性很强。所以长期看,白酒基金问题并不大。等业绩慢慢消化掉估值,依然可以在利润的驱动下再创新高。

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